季度觀點：2025年一季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2025-04-18
本季行情回顧：
2025一季度滬深300指數(shù)從3934.91變動至3887.31，變動幅度為-1.21%；中證500指數(shù)從5725.73變動至5857.77，變動幅度為2.31%；上證50指數(shù)從2684.77變動至2665.63，變動幅度為-0.71%。
一季度國內(nèi)證券市場呈V型走勢，新年伊始因為資金面等因素市場有所調(diào)整，隨后Deepseek打破美國AI壟斷，哪吒2票房登頂中國影史，宇樹科技人形機器人春晚表演等新聞發(fā)酵，科技類板塊、高端制造等板塊迎來價值重估，恒生科技板塊領漲，A股也是穩(wěn)步反彈。3月中旬以來，前期科技板塊積累較高漲幅，獲利盤止盈情緒顯現(xiàn)。此外，國內(nèi)降準降息預期尚未兌現(xiàn)，美國關稅政策不確定性擾動，國九條實施首年小微盤股票暴雷避險等因素，使得資金多持觀望態(tài)度，量能不斷縮減。分行業(yè)看，一季度有色，汽車，機械，計算機，傳媒等板塊漲幅居前，煤炭，商貿(mào)零售，非銀金融，石油石化，房地產(chǎn)等板塊相對較弱。
一季度國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢。工業(yè)生產(chǎn)方面，1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%；消費方面，1-2月社會消費品零售總額83731億元，同比增長4.0%,消費品以舊換新政策持續(xù)顯效；房地產(chǎn)市場仍處在長期去庫存周期，但逐步顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖：1-2月全國商品房銷售面積和金額分別同比下降5.1%和2.6%，相較于上年全年降幅分別收窄7.8和14.5個百分點。2月70個大中城市中，一線城市新房價格環(huán)比繼續(xù)上漲，一二三線城市新房和二手住宅銷售價格同比降幅均繼續(xù)收窄，近期核心城市土拍回暖，“地王”頻現(xiàn)，地產(chǎn)行業(yè)預期向好。
未來展望：
4月2日，特朗普“對等關稅”政策落地 ，采用全面“地毯式”關稅與“一國一稅率”的國別式關稅疊加，涵蓋超過60個經(jīng)濟體。本次加征關稅的范圍和幅度大超此前市場預期，若關稅完全落地，美國有效關稅稅率將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后美國的關稅水平。這意味著過去幾十年形成的全球貿(mào)易體系將受到明顯沖擊。政策公布之后，全球市場衰退交易升溫，美債大漲，風險資產(chǎn)遭遇重挫。4月4日，國務院關稅稅則委員會宣布自4月10日起對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關稅，商務部宣布將16家美國實體列入出口管制管控名單，將11家美國企業(yè)列入不可靠實體清單 ,貿(mào)易摩擦進一步升級。對等關稅持續(xù)的時間長度以及未來是否可能通過談判發(fā)生變數(shù)都有較大不確定性，資產(chǎn)價格短期波動難以快速平復。
我國作為貿(mào)易順差國，加征關稅會導致外需承壓，政策發(fā)力擴大內(nèi)需成為相對直觀的政策選項。對于全球其它經(jīng)濟體而言，如此大范圍的關稅沖擊本身將損傷全球需求，尤其是對于東南亞等出口導向型的小型經(jīng)濟體，沖擊明顯更大，如果美國經(jīng)濟滯漲甚至衰退，全球經(jīng)濟將面臨較大的挑戰(zhàn)。
對于我國股市而言，相較于2018年具備更多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國資產(chǎn)本身的估值優(yōu)勢和宏觀政策發(fā)力的空間。短期波動環(huán)境下以穩(wěn)為主，紅利低波資產(chǎn)或相對占優(yōu)，中長期看我國具有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈在美國的打壓下反而會不斷鞏固和加強優(yōu)勢。